证券研究报告：电力设备|深度报告
2023年9月14日
行业投资评极
强于大市维持
行业基本情况收盘点位 7731. 3752周最高 10803.9752周最低 7731. 37
行业相对指数表现（相对值）
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师：王磊Email: SAC登记编号：S1340523010001分析师：贾佳宇Email: jiajiayulenpsec. SAC登记编号：S1340523070002
近期研究报告
《龙头发力BC路线，碳酸锂价格再次跌破20万元/吨-2023.09.10
投资要点
（知识星球：电力星球）
需求：国内需求超预期带动组件排产目标上修，海外组件出货温和增长，库存消化后需求有望复苏.
机增速超预期，其中分布式占比持续超50%.2023年7月单月新增装 国内：2023年1-7月，国内新增光伏装机97.16GW（158%），装机18.74GW（174%），再创新高，当前组件价格已回落至1.2元/w，乐观预计23年国内新增装机达到180-200GW.
件出口14.5GW（-8%）.欧洲市场由于暑期淡季叠加前期库存积累，需 海外：2023年1-7月，国内组件出口121GW（28%），7月单月组求相对疲软，7月单月进口7.1GW（-22%），后续施工重启&库存消化，有望带来需求复苏：受益组件价格回落&能源转型要求，巴西、智利、中东等集中式项目快速放量：南非受长期限电影响，推行分布式光伏税收减免，光伏装机需求快速增长.
产业链：上游产能加速释放，组件率先开启价格战，期待行业阶段性出清.
高峰，预计9月国内硅科产出13.5万吨，10月达15万吨，环比大幅 2022Q4开始，硅料投产速度加快，2023下半年迎未新一波授产提升，硅料供需格局彻底逆转.硅片名义产能充裕，6月完成去库后，受益下游排产提升，盈利迎来修复，但上下游博奔加剧，或加剧盈利波动.截止8月，新增topcon电池产能产出不及预期，电池片供应持续紧张，盈利高位，进入9月新增产能加速爬坡，电池供应紧张局 面或迎缓解.伴随上游供应瓶颈的解除，产业链正式进入降价放量通道，组件价格战开启，龙头厂商清格局战略明确，期待行业迎未阶段性出清.
新技术：多条路线并行，加速光伏行业降本增效，激发需求进一 步释放.
风险提示：
各国政策变化：下游需求不及预期：新技术发展不及预期：产业链材料价格波动风险：行业竞争加剧风险.
重点公司盈利预测与投资评级
收盘保 总市值 EPS（元） PE(格)商称 投资评放 （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E401012.5H 600438. SH通成 鼠9 31.2 1403.7 3. 7 3.1 8 5 10. . SH 26.4 28.9 2002.2 539.1 24 1. 4 2.7 1.9 11.0 21.4 9.6 15.060223.5H西补地源 9.9 992.0 07 0.9 13.6 10..SH 福莱特 增排 30.3 651. 4 1.2 1.6 26.2 18.7
资料来源：wind，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自iFinD机构的 一致预测）
目录
1装机：全球需求超预期，产业链出货迎高增1.1国内：多类型需求共振，装机规模超预期1.2海外：库存积累，组件出口阶段性下滑，2产业链：上游产能加速释放，产业链价格或迎触底.2.1硅料供应持续释放，年内供需格局逆转2.2产业链价格加速回落，盈利迎来重分配 33业绩：盈利短期承压，静待格局出清.4新技术：路线百花齐放，topcon率先规模化量产 215风险提示.26
图表目录
图表1：国内累计新增光伏装机规模单位：GW.图表2：国内月度新增光伏装机规模单位：GW图表3：国内光伏新增装机结构（GW）图表4：国内分布式光伏新增装机结构（GW）图表5：国内组件定标情况.图表6：国内组件月度出口数据（GW）图表7：国内对欧洲组件出口数据（GW） 国内对美洲组件出口数据（GW）图表8：图表9： 图表10： 国内对亚太组件出口数据（GW） 国内对中东组件出口数据（GW） 10图表11： 国内对亚太组件出口数据（GW） 11图表12: 国内硅料月度产出数据图表13： 3图表14:图表15：图表16： 16图表17：图表18： 硅片企业季度归母净利润（亿元）图表19： 16图表20:图表21：图表22: 18图表23： （亿元） 8图表24: 图表25： 组件企业季度归母净利润（亿元） 19图表26: 19图表27： 2023H1国内组件厂 商出资情况图表28： （亿元） 20图表29： 胶膜企业季度归母图表30：玻璃企业季度营业收入 20图表31：玻璃企业季度归母净利率图表32：国内topcon电池产线生产开工情况（GW） 21图表33：截止9月初国内topcon电池产线已投产情况（GW）图表34：异质结单瓦银耗量（mg/w） 22图表35：异质结浆科含银量下降路线图（%） 22
图表36：迈为股份HJT-PVD靶材单耗改善造势单位：mg/w 23图表37：国电投900MW异质结组件中标情况图表38：2023年8月组件效率记录
