联合资信工商评级三部王煜彤
在2023年中国工程机械行业下行的背景下，2024年工程机械行业筑底企稳，工程机械企业盈利水平有所提升.各类挖掘机和装载机产品销量均呈增长态势：工程机械产品出口金额保持增长但增速放缓，其中“一带一路”沿线国家出口景气度维持较高水平，同时新增对外承包工程将有效拉动工程机械产品出口.2024年，我国工程机械企业盈利水平有所提升.未来，海外市场将继续成为国内工程机械企业的重要支撑.
2024年以来，工程机械行业向数字化、智能化、绿色化加速转型.随着国家大规模设备更新、超长期特别国债等举措加快落地，相关产业政策的有效实施，重大工程项目建设全力推进，工程机械行业有望进入复苏阶段，加之市场上存量机械自然更新淘汰、环保政策趋严、机械取代人工趋求将持续释放.总体看，预计工程机械行业在2025年将整体维持稳定发展态势.
一、行业现状
2024年全年国民经济运行稳中有进，房地产开发投资依然不振，但受益于固定资产投资（不含农户）同比增长，各类挖掘机和装载机产品销量均呈增长态势，同期成本端钢材价格整体“震荡下行”，中国工程机械行业筑底企稳.
根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2024年，挖掘机主要制造企业共计销售各类挖掘机械产品201131台，同比增长3.13%.其中，国内市场销量100543台，同比增长11.7%：出口销量100588台，同比下降4.24%.2024年，装载机主要制造企业共计销售各类装载机108209台，同比增长4.14%.其中，国内市场销量54326台，同比下降3.94%：出口销量53883台，同比增长13.8%.
从供应端看，工程机械行业的上游主要是钢、铁、液压件以及发动机等原材料与核心零部件.根据中商产业研究院数据，钢材约占工程机械成本的30%.钢、铁价格的涨跌直接影响到工程机械制造企业的生产成本，进而影响工程机械制造企业的盈利能力.
2024年，中国钢材价格整体呈现“震荡下跌”的发展态势.截至2024年底，中国螺纹钢（型号：HRB400E20mm）、镀锌板卷（型号：1.0mm镀锌）、热轧板卷（型号：Q235 2.75mm）和中板（型号：普20mm）的市场价格分别为3497元/吨、4171元/吨、3588元/吨和3577元/吨，较2023年底分别下降14.18%、18.38%、14.86%和13.05%
根据海关总署数据，2024年，中国累计出口钢材11071.6万吨，同比增长22.7%：出口额累计5950.1亿元，同比增长0.4%.据此测算，2024年中国钢材出口均价为5374.20元/吨，同比下降18.2%.
图1.12018一2024年底中国主要钢材市场价格（单位：元/吨）
数据来源：Wind，联合资信整理
从需求端看，房地产开发和基础设施建设为工程机械行业下游应用的主要领域.2024年全年国民经济运行稳中有进，根据国家统计局统计数据，2024年中国国内生产总值1349084亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%.其中，房地产业实现生产总值84565亿元，同比下降1.8%：全国固定资产投资（不含农户）514374亿元，同比增长3.2%.
具体来看，房地产开发投资完成情况方面，2024年，全国房地产开发投资100280亿元，同比下降10.6%，其中，住宅投资76040亿元，同比下降10.5%.房地产开发企业房屋施工面积733247万平方米，同比下降12.7%，其中，住宅施工面积513330万平方米，同比下降13.1%.房屋新开工面积73893万平方米，同比下降23.0%.其中，住宅新开工面积53660万平方米，同比下降23.0%.房屋峻工面积73743万平方米，同比下降27.7%，其中，住宅峻工面积53741万平方米，同比下降27.4%.2024年，全国新建商品房销售面积97385万平方米，同比下降12.9%，其中，住宅销售面积同比下降14.1%.新建商品房销售额96750亿元，同比下降17.1%，其中，住宅销售额同比下降17.6%
全国固定资产投资（不含农户）方面，2024年，分领域看，基础设施投资同比增长4.4%，制造业投资同比增长9.2%，房地产开发投资同比下降10.6%.分产业看，第一产业投资9543亿元，同比增长2.6%：第二产业投资179064亿元，同比增长
12.0%：第三产业投资325767亿元，同比下降1.1%.第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.4%.其中，水利管理业投资同比登记注册类型看，内资企业投资同比增长2.9%，港澳台企业投资同比增长4.2%，外 增长41.7%，航空运输业投资同比增长20.7%，铁路运输业投资同比增长13.5%.分商企业投资同比下降10.0%.此外，高技术产业投资同比增长8.0%，其中高技术制造备制造业和计算机及办公设备制造业投资分别增长39.5%和7.1%：高技术服务业中， 业和高技术服务业投资分别增长7.0%和10.2%.高技术制造业中，航空、航关器及设专业技术服务业和科技成果转化服务业投资分别增长30.3%和11.4%.
二、行业政策
2024年以来，随着国家大规模设备更薪、超长期特别国债等举措加快落地，相关产业政策的有效实施，重大工程项目建设全力推进，将对工程机械市场需求形成稳定支撑，带动行业复苏.同时，随着制造业绿色化发展的持续推动，绿色发展将成为新型工业化的普遍形态.
在宏观政策方面，根据财政部所发布的数据，截至2024年12月25日，4万亿元新增专项债券发行完毕（含2023年结转额度1000亿元），支持项目超过4万个.各地专项债券用作项目资本金超3500亿元，主要集中在交通基础设施领域，重点用于国家重大战略项目.2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，7月国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，明确由国家发展改革委牵头统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新：9月，工业和信息化部发布《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》（以下简称“《指南》")，将在包括工程机械在内的27个工业重点行业领域进行大规模设备更新.工程机械行业方面，《指南》提出以推动生产制造设备及产线智能化升级为重点，更新改造各类生产设备、工艺设备、科研实验设备、检测试验设备，以及仓储物流、能源动力、安全环保等辅助设备，到2027年新产品生产效率大幅提高，生产成本显著下降.随着国家大规模设备更新、超长期特别国债等举措加快落地，重大工程项目建设全力推进，将对工程机械市场需求形成稳定支撑，带动行业复苏.
环保政策方面，2024年3月，工信部等七部门联合印发《关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见》，提出到2030年，我国制造业绿色低碳转型成效显著，传统产业绿色发展层级整体跃升，绿色低碳能源利用比例显著提高：到2035年，制造业绿色发展内生动力显著增强，碳排放达峰后稳中有降，碳中和能力稳步提升，在全球产业链供应链绿色低碳竞争优势凸显，绿色发展成为新型工业化的普遍形态.2024年
8月，中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，提出以 碳达峰碳中和工作为引领，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，深化生态文明体制改革，健全绿色低碳发展机制，加快经济社会发展全面绿色转型.
利政策环境，具体政策如下表所示： 产业政策方面，2024年，我国颁布了一系列政策为工程机械行业发展提供了有
表2.12024年中国工程机械行业重要政策
发布时间 政策名称 要求聚焦新能源汽车、集成电路、人工智能、量子信 主要内容2024年1 《关于质量基础设施助力产业 息等战略性新兴产业及未来产业，统筹纺织服装、家月 链供应链质量联动提升的指导 意见》 用电器、工程机械等传统优势产业，提出到2025年底先期布局建设一批质量基础设施项目环境智能感知、系统智能联动、重大灾害风险智能预 到2026年，建立完整的矿山智能化标准体系，实现警，全国煤矿智能化产能占比不低于60%，智能化工2024 年4 《关于深入推进矿山智能化建 作面数量占比不低于30%，智能化工作面常态化运行月 设和促进矿山安全发展的指导 意见》 率不低于80%，煤矿、非煤矿山危险繁重岗位作业智能装备或机器人替代率分别不低于30%、20%等.到2030年，建立完备的矿山智能化技术、装备、管理体 系，实现矿山数据深度融合、共享应用
数据来源：联合资信根据公开资料整理
三、主要企业运行情况
2024年，工程机械行业部分样本企业营业总收入同比有所下降，但样本企业利润总额同比有所增长，盈利水平有所提升：现金类资产占资产总额比重较上年同期略有下降，多数样本企业应收款项、存货和固定资产占资产总额的比重较上年同期有所提升：经营活动现金流情况有所强化：资产负债率处于正常水平.
的产品类型、技术实力、服务能力、生产规模等方面进行了筛选，选择了三一重工股份有限公司（以下简称“三一重工"）、徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称“徐工机械"）、中联重科股份有限公司（以下简称“中联重科"）、广西柳工机械股份有限，），）推工程机械股份有限公司（以下简称“山推股份”）和厦门厦工机械股份有限公司（以下简称“厦工股份”）等7家工程机械整车生产上市公司作为样本，以此分析工程机械行业企业财务数据情况.
