本期内容提要：
工商业储能方兴未艾，为虚拟电厂的关键一环.新能源发电占比提升，储能刚需凸显，正值黄金发 展时期，而工商业储能是储能市场的重要组成部分，工商业储能具有工业属性，经济性敏感，目前处于发展初期.应用场景看，工商业储能下游场景广阔但分散；收益模式看，工商业储能收益模式主要为价差套利、增加光伏自用比例：商业模式看，工商业储能可以分为业主直接投资、合同能源管理、 融资租货合同能源管理、纯租赁四种：未来发展看，我们认为工商业储能是虚拟电厂的重要一环，收益模式有望逐步拓展，包括需量管理、电力现货市场交易、电力辅助服务，其核心在于电力现货市场、虚拟电厂的建设.
为峰谷价差套利，核心指标为峰谷价差、投资成本，我们按江苏省的电力数据以及当前的造价成本测 多因素助力工商业储能经济性提升，2023年有望成为工商业储能元年，工商业储能的收益模式主要算，一充一放下工商业储能IRR达6.93%、LCOS为0.76元/kWh，两充两放下工商业储能IRR为16.29%、LCOS为0.44元/kWh，考虑到工商业储能并不一定能究成两个完整循环，因此在其他条件不变的情况下，0.7元/kWh（介于0.64-0.86元/kWh）以上的峰谷价差能较大概率实现较好收益.
：1）收益端：2023年7月，全国峰谷价差大于0.7元/kWh的省份已达24个，且价差呈扩大超势. 我们判断23年有望成为工商业储能的发展元年，主要原因为23年工商业储能的经济性有望大幅提升各地分时电价政策不断完善，实现两充两放的省份不断增加.2）成本端：碳酸锂价格进入下行通道，储能装机成本降低.我们测算得到碳酸锂价格每下降5万元/吨，两充两放下IRR提升约0.5%.另外， 制造业降本为常态，其他成本仍具有降本空间.3）政策端：多地用户侧储能补贴落地，补贴方向与分布式光伏结合.“隔墙售电”在渐江率先破局，有望落地开花促成共享用户侧储能模式，促进未来工能用作后备电源，有效保证供电稳定性. 商业储能的规模化发展.4）应急需求：限电政策频发，限电损失催生工商业用户对电力保供需求，储
虚拟电厂为新型电力系统必要一环，或提升工商业储能的收益、改变工商业的资产属性.虚拟电厂 是较为有经济性的“削峰”投资，政策持续加速推进虚拟电厂建设，根据国家电网测算，通过火电厂实现电力系统前峰填谷，满足5%的峰值负荷需要投资4000亿；而通过虚拟电厂，在建设、运营、激励等环节投资仅需500-600亿元.工商业储能是体现虚拟电厂灵活性的核心，虚拟电厂有望拓展工商 业储能盈利模式.从虚拟电厂建设进度来看，电力市场化改革是构建虚拟电厂的市场机制基础，第三轮输配电价改革启动，理顺电价传导机制，为电力市场的建设奠定基础，当前，电力辅助服务交易市场日益活跃，从虚拟电厂对工商业储能的影响来看，我们认为1）虚拟电厂丰富了工商业储能的收益模式，或进一步拉开峰谷价差，降低工商业储能充电成本，进而增加收益率；2）工商业储能或由当前 可选性的资产投资品转为电力系统必要性投资品.
工商业储能短期需求高速增长，远期需求空间广阔.短期未看，工商业储能与分布式光伏装机量相关.工商业光伏装机量赶超户用光伏装机量，发展驶入快车道，2022年工商业光伏新增装机量同比增长236%，多地出台分布式光伏配储政策，利好光伏配套工商业储能.我们测算得到工商业储能需求2023-2025年有望达5.1（199%）、10.4，18.7GWh.虚拟电厂带来工商业储能远期需求超预期 的可能.我们预计在虚拟电厂建设顺利的情况下，工商业储能2025、2030累计装机有望达37GWh、189GWh.
目录
一、工商业储能方兴未艾，为虚拟电厂的关键一环1.1储能行业处于黄金发展时期，工商业储能目前处于初期1.2工商业储能收益模式未来有望逐步丰富二、多因素助力工商业储能经济性提升，2023年有望成为工商业储能元年， ..10 22.1工商业储能经济性的核心指标为峰谷价差、投资成本， .102.2收益端：峰谷价差不断拉大，分时电价不断完善 .. 122.3成本端：碳酸锂价格大幅下降，投资成本大幅下降， .. 142.4政策端：政策不断催化，推进工商业储能建设 ..152.5应急需求：高峰缺电形势下，工商业储能保证电力供应稳定 18三、虚拟电厂为新型电力系统必要一环，打开工商业储能远期空间 ..193.1虚拟电厂整合负荷侧灵活性资源，工商业储能是体现虚拟电厂灵活性的核心.3.2虚拟电厂与工商业储能相互促进，提高收益率且或改变资产属性.. .233.3工商业储能短期需求高速增长，或提升工商业储能的收益、改变工商亚的资产属性23四、产业链与其他类型储能相似，偏下游的企业更具投资弹性
一、工商业储能方兴未艾，为虚拟电厂的关键一环
1.1储能行业处于黄金发展时期，工商业储能目前处于初期
储能行业剧需凸显，正值黄金发展时期.全球“双碳”目标确定，新能源快速发展，而新能源的波动性、不稳定性也随着新能源发电占比提升不断放大，储能是解决此问题的重要 方式，因此具有刚性需求.全球来看，2022年累计装机45.75GW（YOY80%）中国来看，2022年累计装机13.08GW（YOY128%）.由此可见，储能行业目前保持高速增长态势，正值黄金发展时期.
图1:全球新型储能累计装机（GW）
图2:中国新型储能累计蒙机（GW）
资料来源：CNESA，电联新媒，信达证券研发中心
资科来源：CNESA，电联新媛，信达证券研发中心
工商业储能为储能市场的重要组成.储能按照应用场景可以分为电源侧、电网侧、用户侧储能，其中电源侧、电网侧储能又称为表前储能或大储，用户侧储能又称为表后储能.用 户侧储能分为工商业储能与家庭储能，两者区别在于客户群体，而我国的用户侧储能基本为工商业储能.
表1：储能类型划分
按电力系统环节划分 电源创储能 按需求场景到分 （1）平济风元发电出力，解决新能源消纳问题： 用逢（2）为火电传统能源机组提供调频辅助服务. （1）实现系统调频：时，线路阻塞、无法输电.将健施系烧安装在揽路上游，施够健 （2）缓解电网阻塞，提高输配电能力：备线路负荷大于线路家量表前储能 电网例储能 大储 奔元法输送的电能，当线路负荷小于线路容量时，储施系统再向配电设备中，健能系烧能够通过提高输配电施力，地缓输配电设 线路政电： （3）延缓输配电设备新建时间：在线路负荷与线路容量接近的输各的扩容和新建.表后储能 用户例储能 工商业储能 家庭储能 （1）电分自发自用： （2）保障用电的稳定性和可靠性：（3）前峰填谷，可降致用电成本，并利用峰谷价系费利.
资料来源：信达证券研发中心
工商业储能经济性敏感，目前处于发展初期.我国工商业储能下游主要为工商业企业，具有工业属性：相比于家庭储能，工商业储能对于外观、产品力、品牌力、渠道商等要求更低，即消费属性更弱；相比于大储，工商业储能的资质要求、业绩积累、技术标准更低，即电力设备属性更低.我们认为工商业储能需求发展的核心在于工商业企业建设储能是否具有经济性.规模上看，工商业储能处于发展初期，并网规模从2021年0.59GW增加至 2022年0.78GW，2022年仅占并网规模容量的10%.
图3:2021年我国巴并网储能项日应用领城分类（GW）
图4:2022年我国巴并网储能项目应用领域分类（GW）
资杆来源：CNESA《储能产业研究向皮书2022》，信达证券研发中
资料来源：储能与电力市场，信达证券研发中心
1.2工商业储能收益模式未来有望逐步丰富
工商业储能应用场景广阔而分散.当前工商业储能的应用场景主要有以下四类，（1）工厂与商场：工厂与商场用电习惯明显，安装储能以进行削峰填谷、需量管理，能够降低用电成本，并充当后备电源应急；（2）光储充电站：光伏自发自用、供给电动车充电站能源，储能平抑大功率充电站对于电网的冲击；（3）微电网：微电网具备可并网或离网运行的灵活性，以工业园区微网、海岛微网、偏远地区微网为主，储能起到平街发电供应与用电负 荷的作用；（4）新型应用场景：工商业储能积极探索融合发展新场景，已出现在数据中心、5G基站、换电重卡、港口岸电等众多应用场景.
图5:商业储能电站
图6：广达科技园风光储绿色微电网项目
资料来源：就源智慧能源.信达证券研发中心
资料来源：瓦特台区储能，信选证券研发中心
